供需失衡、价格倒挂，白酒板块连跌三天。

白酒板块上周强势反弹，白酒指数上周连涨5天，周涨幅9.70%。

正当投资者以为白酒即将王者归来之际，本周白酒指数又连续下挫，三天跌幅超过5%。

【资料图】

按照常规思维，临近端午节，正是消费板块有所表现的时候，但白酒为何却“反常”下跌呢？

帽子哥认为，主要原因也是白酒近一年持续下跌的原因，即库存压力大、价格倒挂严重。

6月19日，中国酒业协会发布《2023中国白酒市场中期研究报告》提到有51.43%的受访酒行业从业者认为上半年市场遇冷，整体渠道库存仍处高位。

据一些媒体实地调研，发现一些地区的经销商表示即使临近端午、暑假，今年酒水生意包括白酒、葡萄酒仍偏清淡。

而酒企们的财报数据也反映了这一点，根据Choice数据显示，19家白酒股2023年一季度，有17家存货同比增长。

还有一些白酒出现了批零价格倒挂现象，即消费者最终的到手价格低于官方建议的零售价。

那么，白酒板块还能不能买？

首先白酒板块目前绝对估值仍不低，市净率7.6倍，处于最近十年的60.19%分位点。

2016年时，白酒PB分位点每逢调整到50%左右时，都是阶段性底部。

而2020年之后，每次白酒的阶段性低位，估值分位都在70%之上，只有去年10月末和今年6月初这两次底部时，估值分位掉到了50%左右。

所以，从估值角度看，白酒绝对估值仍不低，但相对估值则处于最近5年的低位。

另外，白酒消费的需求仍在。

近期是端午节，预计对高端送礼、亲朋聚饮需求有一定带动；7~8月还有升学宴，之后还有国庆+中秋同时也是婚礼举办较密集的时期。宴饮场景的消费较为旺盛，对白酒的销售改善幅度较大。

从中长期看，当前经济仍处于弱修复状态，但经济修复的大方向没有变化，白酒的销量也会伴随经济逐步转暖处于爬升的过程中。

最后，本轮白酒的调整从时间和幅度上都比较充分了：

本轮白酒指数的调整已经持续了6个季度，21年~22年10月31日，白酒指数跌幅48%。

但同时我们也要看到，短期经济还比较弱，顺周期的板块短期难有较好的表现，而且之后经济能修复到什么程度，也存在不确定性，白酒的低迷属于正常现象。

所以，帽子哥认为，白酒板块中长期仍具备投资价值，如果短期出现较大幅度的回调，则会给我们提供非常好的介入时机。后续白酒能否达到预期，则需要关注节日动销和后续酒企回款的表现。

原标题：白酒，凉了？

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